2月8日，央行決定加息。2月9日，國務(wù)院召開常務(wù)會(huì)議，推出力保糧食生產(chǎn)十項(xiàng)措施。政府為何要保證糧食增產(chǎn)的穩(wěn)定？這與2011年經(jīng)濟(jì)工作的頭等大事“穩(wěn)定物價(jià)”有關(guān)。不過，“穩(wěn)定物價(jià)”最為重要的是要知道近來通貨膨脹高企的根源在哪里？2011年通貨膨脹的壓力到底有多大？否則，不僅無法找到有效的政策工具，政策工具也無從下手。
　　首先，對(duì)于2010年下半年以來的通貨膨脹，最為根本的原因，應(yīng)該是2008年下半年，為了應(yīng)對(duì)美國金融危機(jī)而采取強(qiáng)力的救市政策所致。從2008年11月開始，到2010年12月，在26個(gè)月的時(shí)間里，銀行信貸增長就達(dá)到18.75萬億元。如果加上銀行表外業(yè)務(wù)（2010年估計(jì)有3萬億左右），這段時(shí)間的信貸增長估計(jì)要達(dá)到22萬億元以上。這是什么概念？1998年－2002年銀行信貸增長總量為6.7萬億元，2003年－2007年銀行信貸增長達(dá)到14.7萬億元。也就是說，1998年－2002年信貸增長年均1.3萬億元左右，即當(dāng)前的銀行信貸增長是那個(gè)時(shí)期的近4倍。但實(shí)體經(jīng)濟(jì)的GDP近26個(gè)月估計(jì)為76萬億元左右，1998年－2002年為49.8萬億元。即實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長僅152%，而信貸發(fā)行的增長則358%。M2增長的情況也是如此。物價(jià)水平豈能不快速飚升？如果不是從2009年下半年開始管理層有意識(shí)收緊信貸流動(dòng)性，2010年下半年貨幣政策全面轉(zhuǎn)向，面臨的問題可能還要嚴(yán)重。
　　面對(duì)泛濫的流動(dòng)性，央行的貨幣政策在2010年底全面轉(zhuǎn)向，并通過貨幣政策工具收緊流動(dòng)性。但是，2011年1月份的信貸增加同樣處于高位。在現(xiàn)有的信貸市場激勵(lì)機(jī)制下，商業(yè)銀行隨時(shí)都有信貸無限擴(kuò)張的動(dòng)力。如果沒有好的約束機(jī)制，銀行信貸快速增長隨時(shí)都會(huì)發(fā)生，這就構(gòu)成了通貨膨脹居高不下的重要原因。
　　其次，過多的流動(dòng)性一定會(huì)尋找出路。在中國股市如此振蕩的情況下，在中國房地產(chǎn)市場的價(jià)格10年只漲不跌的情況下，大量的流動(dòng)性都涌入房地產(chǎn)市場也是自然。從中房指標(biāo)研究院的房價(jià)指標(biāo)來看，2009年不少一線城市的價(jià)格上漲達(dá)到100%，2010年70個(gè)大中城市的房價(jià)上漲達(dá)到30%以上。2009年和2010年住房銷售的面積與總金額分別達(dá)到178435萬平方米和82110億元，全國平均房價(jià)由2008年底的3576元上漲到2010年底的4724元。但是，前10年（1999年－2008年）住房銷售面積為371233平方米，住房銷售總金額為108397億元，1998年底的全國平均房價(jià)為1854元。從上組數(shù)據(jù)可以看到，近兩年來住房銷售面積是前10年的48.1%，而住房銷售金額則是前十年的75.7%，全國平均房價(jià)上漲了75.7%，比1998年底則上漲了250.8%。也就是說，近兩年來，無論是住房的銷售與價(jià)格都是處于嚴(yán)重的亢奮狀態(tài)。2009年－2010年，大量投機(jī)者紛紛地涌入房地產(chǎn)市場。從以下數(shù)據(jù)可看到，2009年住戶從銀行獲得貸款24600億元，2010年該貸款達(dá)到29000億元，而2008年這組數(shù)只有6000多億元。盡管不能說這些貸款都進(jìn)入了住房市場，但是絕大多數(shù)會(huì)進(jìn)入住房市場。再加上企業(yè)信貸資金進(jìn)入住房市場。試想，住房產(chǎn)業(yè)占國民經(jīng)濟(jì)比重如此之高，住房價(jià)格上漲豈能不影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)生活的價(jià)格全面上漲？只不過，房價(jià)上漲最后傳導(dǎo)到CPI上要有一段時(shí)間。當(dāng)住房價(jià)格快速飚升傳導(dǎo)到CPI上時(shí)，也就意味著整個(gè)經(jīng)濟(jì)價(jià)格水平全面上升。
　　再次，中國CPI體系與發(fā)達(dá)國家的CPI體系有很大不同，是以食品為主導(dǎo)的CPI體系。由于食品在整個(gè)CPI體系中占的比重較高，因此，食品價(jià)格的上漲成了通貨膨脹上漲的重要原因。而農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格又在很大程度決定了食品的價(jià)格水平。比如2010年12月份CPI的下落，很大程度上是政府對(duì)農(nóng)產(chǎn)品及食品價(jià)格直接干預(yù)所達(dá)到短期結(jié)果。到2011年1月份，市場上各種菜價(jià)又開始全面飚升（注意這里是飚升不是上升）。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲，不僅會(huì)隨著房價(jià)上漲而持續(xù)一段時(shí)間，而且還會(huì)借助于最近國內(nèi)外自然災(zāi)害的出現(xiàn)快速飚升。不久前聯(lián)合國糧農(nóng)組織就發(fā)出警告，中國的自然災(zāi)害將會(huì)令全球的糧食問題雪上加霜。
　　最近政府推出的力保糧食穩(wěn)定增產(chǎn)的十項(xiàng)措施，就是把穩(wěn)定糧價(jià)作為穩(wěn)定物價(jià)的重中之重。因?yàn)榧Z食上漲不僅會(huì)惡化通貨膨脹，影響到絕大多數(shù)民眾的生計(jì)，而且會(huì)使一個(gè)簡單的經(jīng)濟(jì)問題轉(zhuǎn)化為嚴(yán)重的社會(huì)問題。因此，力保糧食穩(wěn)定增產(chǎn)，對(duì)管理好通脹預(yù)期、穩(wěn)定消費(fèi)價(jià)格總水平具有十分重要的意義。不過，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的穩(wěn)定不僅取決于市場供求關(guān)系，而且也取決于整個(gè)經(jīng)濟(jì)的價(jià)格水平。
　　再就是美國及發(fā)達(dá)國家的量化寬松貨幣政策還會(huì)延續(xù)，什么時(shí)候退出仍然是未知數(shù)。最近隨著新興國家市場的振蕩，國際市場的熱錢開始回流到發(fā)達(dá)國家市場，但泛濫的流動(dòng)性隨時(shí)都會(huì)給國際市場帶來巨大的沖擊。這不僅會(huì)引起國際市場大宗商品價(jià)格全面上漲（比如油價(jià)），也會(huì)引起美元過度貶值，而且國際大宗商品價(jià)格上漲也有可能傳導(dǎo)到中國來。這些都會(huì)增加中國通貨膨脹的壓力。
　　總之，2011年通貨膨脹的壓力主要源于流動(dòng)性泛濫，轉(zhuǎn)向后的貨幣政策對(duì)信貸的收緊最為重要。通貨膨脹會(huì)走向哪里，很大程度取決于央行貨幣政策工具如何出手，但這需要一個(gè)過程，也是相當(dāng)不確定的。通過穩(wěn)定農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格來控制通貨膨脹，這當(dāng)然對(duì)管理好通貨膨脹預(yù)期及穩(wěn)定物價(jià)意義重大，但還不是重心。重心應(yīng)該放在房價(jià)調(diào)控及居民儲(chǔ)蓄存款負(fù)利率的改善上。只有管理好通貨膨脹的預(yù)期，2011年通貨膨脹壓力才能真正得以緩解。中國糧油儀器在線 http://yuanweishulai.cn